煉油和乙烯的規(guī)模化是發(fā)展的必然趨勢,新建裝置有望主導未來產(chǎn)能升級。我國煉廠的規(guī)模化和集約化遠遠低于美國,根據(jù)EIA數(shù)據(jù),美國共有煉油廠141家,美國的總計煉油產(chǎn)能約9.1億噸,平均每家煉廠的加工能力為645萬噸/年;相比之下,我國煉油廠數(shù)量超過200家,煉廠平均規(guī)模不到400萬噸/年。以韓國的煉油工業(yè)發(fā)展為例,韓國僅有六家煉廠,其中有三家為全球十大煉廠之列。韓國的煉油產(chǎn)品大量出口至中國,同時也有多種產(chǎn)品形成了以FOBKorea為計價的benchmark。我們認為中國在沿海地區(qū)布局大型煉化產(chǎn)能,有助于提升中國煉化產(chǎn)能的規(guī)模優(yōu)勢、產(chǎn)品升級、以及世界級范圍的定價權以及貿(mào)易競爭力的提升。

           民企進入煉油和化工領域,保障芳烴原料供應。與以往的石化產(chǎn)能擴張不同,這次煉化的產(chǎn)能擴張以民營企業(yè)為主,未來打通煉油-PX-PTA產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)。由于歷史原因,我國的PX產(chǎn)能一直未能跟上需求的增長,目前仍需大量進口。2016年我國PX產(chǎn)量約940萬噸,進口1236.14萬噸,表觀需求為2170.48萬噸,進口依存度超過50%。從最近規(guī)劃的煉化產(chǎn)能來看,以民營企業(yè)為主導的煉化項目都毫無例外的提升了裝置的芳烴產(chǎn)量占比。

           乙烯長期緊缺,當前油價背景下盈利良好。2010年是乙烯產(chǎn)能投放的高峰,之后市場逐步消化乙烯產(chǎn)能。由于石油化工行業(yè)在2012-2016年之間新增固定資產(chǎn)資本開支增速的下降,而下游需求穩(wěn)定增長,新增有效產(chǎn)能無法滿足需求。2009-2011年間,全球乙烯投產(chǎn)超過2000萬噸,以當前的市場容量來看,對新增產(chǎn)能的消化能力遠超上一個產(chǎn)能投放周期。我們預計2017年油價的運行區(qū)間大概率會在50-60美金/桶的范圍內(nèi)波動,在此油價背景下,東北亞的石腦油裂解乙烯的現(xiàn)金成本在全世界的乙烯成本曲線中具有比較優(yōu)勢,對應乙烯的盈利良好。

           有望走向全球的競爭力崛起。和其他傳統(tǒng)的制造產(chǎn)業(yè)相比,中國的石油化工產(chǎn)業(yè)與韓國、美國的差距較大。中國的石化產(chǎn)品每年仍需大量進口,而且以中國為基礎的計價還不完善。

           中國經(jīng)過多年的積累,已經(jīng)在石化設計、裝備、生產(chǎn)管理等方面積累了大量的經(jīng)驗。作為消費腹地的中國,未來有望主導新一輪的產(chǎn)能升級,提升石化產(chǎn)品的自主率,更好的配套下游相關產(chǎn)業(yè)。

           投資及推薦。擁有現(xiàn)金優(yōu)勢,在當前油價背景下,享受石化高景氣,推薦中國石化、上海石化。參與煉油、石化項目,打通煉油-PX-PTA環(huán)節(jié),并帶來煉油規(guī)?；彤a(chǎn)能升級的標的,推薦榮盛石化、恒力股份。立足液化氣貿(mào)易,在丙烷-丙烯-聚丙烯產(chǎn)業(yè)鏈進行套利,推薦東華能源。海外具備油氣資源、打通國內(nèi)LNG及原油貿(mào)易環(huán)節(jié),推薦中天能源。未來煉化項目工程設計有望受益,推薦中石化煉化工程。受益煉廠資本開支,下游訂單回升,推薦紐威股份。

           廣思遠聚氨酯材料有限公司（m.lnjxsm.cn）成立于2009年，深耕于聚氨酯原料的細分行業(yè)—胺催化劑；研發(fā)并復配生產(chǎn)各類型胺催化劑，主營產(chǎn)品：GSY9727|SMP|CS90|Z-131|A-300|33LV|C225|固胺等，產(chǎn)品適用于海綿、模塑、高回彈、自結皮、PU玩具及各種硬泡和半硬泡等終端產(chǎn)品。